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先避免局部休克 再考虑经济全面恢复

2020-03-09 点击:609

在考虑全面经济复苏之前避免局部震荡

张安元

[在各种复杂的经济社会因素决定了灾害和疫情后,应采取具体形式启动全面经济复苏计划以提振信心;我们应该降低复杂性,让人民受益,团结人民的心。应该避免一些影响不确定的短期改革措施。努力在最短的时间内使我国经济回到中速增长的轨道上来。】

多年前,作者参与了汶川地震的救援、恢复和重建的研究工作。新的冠状肺炎流行病在影响、直接和间接损失以及深远的经济和社会影响方面远远超过了前者。面对疫情发展的不确定性,我们没有绝对的权威可以尊重,没有现成的机制可以利用,也没有完整的经验可以遵循。必须保持足够的谨慎和谦虚。通过模型假设的参数,不能根据不完整的统计数据来估计流行病的演变。不能刻舟求剑,要根据非典的经验得出结论。

目前,控制疫情是重中之重。与此同时,经济问题也应该得到考虑。从汶川地震后“抗震救灾”和“恢复重建”的划分来看,“疫情控制期”和“解除控制后”这两个时期似乎应该规划更有针对性和针对性的近期政策。在流行病控制期间,努力维持经济机体的生存。这种流行病本身对经济的影响有限。这是一项必须采取的严格措施,以控制这一流行病,并大大抑制当前的经济活动。流行病学的发展比经济学的发展更成熟。这方面的决策应该遵循流行病学家的意见,并根据在一场战斗中完成所有事情的想法来决定控制的力度和持续时间。至少在这个阶段,经济应该让位于预防和控制。

(1)当务之急是保持业务持续发展。

据乐观估计,疫情将在2月份达到高峰,但在疫情达到高峰后,严格的控制措施将持续至少一个月。三个月是一些小额市场参与者在几乎没有现金收入的情况下生存的极限。因此,流行病控制期间的政策目标应该是维持遭受重大损失的企业的生存,并避免由于经济机体某些部分的“休克”和现金流动断裂而发生局部缺血和坏死。这需要区分企业的类型,并围绕遭受创伤最严重和最集中的行业采取特殊政策。

在受打击最严重的行业中,一些行业的国有经济比重相对较高,如高铁、民航和城市公共交通。这些企业具有很强的抗冲击能力,容易获得金融和金融部门的支持,不会倒闭。然而,一些行业以民营经济和中小微型企业为主,面临着较为严峻的形势。

最近,中央政府和地方政府集中发布了一系列政策,如中央财政和财政部门采取的措施,上海28项,湖北19项。经过整理,这些政策的主旨是“少拿多给”或“不多拿”。“少收”或“不收”的政策包括减免税费、延期缴纳五险一金、免除国有企业经营房地产租金。“多给”政策包括释放流动性、降低LPR(贷款报价)、融资担保和定向提供超低利率贷款。这些政策有望发挥作用。

关于上述措施,我们应该认识到“少拿”政策有效的前提是企业能够正常运转。例如,只有正常经营的企业才会缴纳增值税,只有利润才会缴纳所得税。但是,如果企业此时已经倒闭,没有投入,没有利润,没有税基,减税政策就没有效果。此时,只有那些降低现行固定税费的政策才会生效。

要真正帮助企业生存,显然更有必要“给予更多”。目前,更有针对性的信贷政策侧重于个别生产领域,以应对这一流行病。Howev

根据一些此前报道的问卷调查结果,现有民营中小微型企业面临的主要压力来自员工工资、房租和信贷本息三项支出。首先,员工在支付工资时面临最突出的困难。建议在疫情控制期间,社保部门应根据以前的社保缴费信息和当地最低工资水平,主动向特定行业的员工直接支付,并要求企业在一定时间内保持劳动合同关系。这一措施,加上中央和地方政府出台的住房租金和信贷政策,预计将把企业从三大支出压力中解救出来。

上述措施符合社会保障的初衷,在现阶段不会带来财政压力。资金的流动是明确的,没有中间环节。这种分配方法方便,可以立即发挥作用。如有必要,在经济复苏后可以进行有效的追索。在实施过程中,一些企业肯定会借机推卸责任,转移劳动力成本的压力。这应该是部分容忍的。毕竟,最大限度地维持微观经济组织的存在有利于稳定员工的劳动关系,避免流行病期间的大规模失业。有利于稳定民生,避免危及社会稳定。疫情控制解除后,有利于经济快速复苏。

疫情控制解除后,将启动经济复苏计划。

这种流行病对经济的影响无法与2003年的非典相比。对全年的影响取决于严格的防疫和控制措施的持续时间。仅在第一季度,我们不妨做出以下估计。

(1)预计第一季度经济将呈现正增长。

目前,第一产业整体受到的影响有限(去年第一季度当期增加值为8769亿元,下同)。根据去年同期的增长率,估计正增长率为2%。在第二产业中,由于春节假期延长,第一季度工业和建筑业(1亿元)的工作日比去年同期至少少一周。假设建设开始后,产量可以得到部分补充,根据去年同期的增长率,可以估计为正增长率6%。

第三产业遭受重创(亿元):

批发零售(亿元)。从商业模式来看,受到严重影响的是离线部分。在线部分受影响不大,甚至可能会增长。从商品类型来看,耐用消费品受到的影响最大。假设该行业的附加值在第一季度缩水了10%并不算过分。

运输、仓储和邮政服务(9387亿元)。从春节期间的旅游统计数据来看,交通运输业受到了极其严重的打击。元宵节过后,需求不会很快完全恢复。仓储和邮政行业可能略好一些,但很难比去年有大的增长。假设该行业的附加值在第一季度缩水了30%并不过分。

住宿餐饮(4235亿元)。根据一项抽样调查,该行业受到各种企业的沉重打击,大、中、小企业都有。元宵节过后,需求不会很快恢复。假设该行业的附加值在第一季度缩水了30%并不过分。

金融业(亿元)。国内主要金融市场的交易仅推迟了一天,主要是在线交易。尽管市场受到了冲击,但该行业的附加值并未受到很大影响。也许我们可以参考去年同期,并估计其正增长率为10%。

房地产(1亿元)。春节假期是三线、四线城市返乡农民工选择住房和购房的重要时期。疫情控制对行业有很大影响。认为该行业的增加值缩水10%并不为过

设定经济复苏目标和政策基调。今年的增长目标、政策基调和主要任务需要根据灾情和疫情进行调整。年内经济复苏的目标应该符合实际。根据去年确定的规模,财政政策应该有明显突破。在总体水平上释放货币政策空间仍需要把握节奏,以避免浪费。一些结构性改革措施,如果对当前的经济复苏有不确定的影响,应该推迟,同时保留启动机制。

应注重财政政策和货币政策的有效结合。建议发行“灾后恢复专项国债”。中央政府向商业银行发行特别国债,规模相当于存款准备金的1%左右。利率是指存款准备金利率,允许商业银行使用此类国债支付存款准备金。这种方法可以解决标准降低后银行体系流动性大幅度堵塞的缺陷。资本成本更符合当前的优惠利率(1.6%),有利于减轻金融贴现利息压力。由于它可以取代存款准备金,商业银行愿意购买。

开始各种投资。目前,基础设施建设已在疫情轻微发展、控制较好的省份启动。向各省市发放政府专项债券,加快重大项目建设。针对部分房地产销售滞后、企业现金流紧张的情况,应根据企业杠杆率和恶化率,适当扩大开发贷款、信托和境内外债券发行,稳定房地产投融资。今年企业所得税的汇算清缴应当推迟,企业在流行期内的亏损应当计入上年的计税基数予以抵扣。一套促进制造业投资的财税政策应该酝酿一段时间。对于一些制造业在疫情防控期间扩大生产能力,除了采取收购和储存措施外,还应在一定时期内给予税收优惠,如疫情期间的利润不作为本年度的所得税基数。

促进居民消费的可恢复增长。疫情过后,耐用消费品等一些消费需求有望被推迟。基于居民收入下降的事实,我们应该配合出台财政金融政策来增加人均可支配收入。在财政和税收方面,可以实行“个人免税”计划。这些措施包括将原定于3月1日开始的个人所得税结算推迟至2022年,从今年的个人所得税综合症中扣除疫情控制期间的居民收入,以及考虑在“个人所得税假期”期间大幅提高个人所得税起征点。在金融方面,原定于3月1日开始的LPR个人住房抵押贷款利率转换应推迟,今年参照的优惠贷款基准利率应立即公布实施,以减轻居民核心债务的利息负担。

努力稳定对外经济关系。中美两国在一月中旬达成的第一阶段协议为疫情控制和经济复苏提供了一个温和的外部环境。年内采购应以合同履行为目标,合理安排。要主动加强出入境检验检疫,努力尽快恢复人员和货物的正常流动。

湖北省在全国疫情控制中付出了沉重的代价。应制定特殊的区域经济政策,并集中更多的中央财政和金融资源,以帮助其经济迅速恢复和改善民生。

(作者是中信建投证券首席经济学家)

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